今年以來(lái)，人民幣開始持續(xù)貶值，3月3日，境內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)人民幣兌美元即期匯率收在6.1462，基本回到2013年中6月底的水平，隨著創(chuàng)業(yè)板的筑頭預(yù)期和IPO擴(kuò)容壓力重燃，人民幣貶值的持續(xù)性和幅度更加備受關(guān)注。筆者認(rèn)為，人民幣雙向波動(dòng)才符合市場(chǎng)規(guī)律, 應(yīng)當(dāng)適應(yīng)人民幣的適度貶值。 從2005年7月21日啟動(dòng)人民幣匯率改革以來(lái)，人民幣在不到10年時(shí)間里一直保持升值態(tài)勢(shì)，對(duì)美元匯率接連跨越1:8、1:7，去年年末，人民幣“破六”表現(xiàn)越來(lái)越明顯。盡管近段時(shí)間，人民幣兌美元突如其來(lái)的貶值讓很多人大吃一驚，但目前市場(chǎng)仍普遍認(rèn)為，本輪貶值并不會(huì)成為趨勢(shì)性貶值的起點(diǎn)。 從高層政策角度來(lái)看，李克強(qiáng)總理在昨日的2014年政府工作報(bào)告中指出，2014年金融領(lǐng)域重點(diǎn)工作是深化金融體制改革，其中包括保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，擴(kuò)大匯率雙向浮動(dòng)區(qū)間，推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。貨幣政策要保持松緊適度，促進(jìn)社會(huì)總供求基本平衡，營(yíng)造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。 根據(jù)商務(wù)部2月份的數(shù)據(jù)，我國(guó)一月份FDI（外商直接投資）107.63億美元，同比增長(zhǎng)16.11%，遠(yuǎn)超此前市場(chǎng)的普遍預(yù)期，并為6個(gè)月來(lái)首次實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)還顯示，1月份境內(nèi)投資者實(shí)現(xiàn)對(duì)外非金融類直接投資72.3億美元，同比增長(zhǎng)47.2%。此外，2013年全年中國(guó)累計(jì)實(shí)際使用外資金額為1175.86億美元，同比增長(zhǎng)5.25%；境內(nèi)投資者全年實(shí)現(xiàn)對(duì)外非金融類直接投資901.7億美元，同比增長(zhǎng)16.8%。 2月份數(shù)據(jù)表明，1月資本流入持續(xù)強(qiáng)勁，在短期利差、美聯(lián)儲(chǔ)加快QE退出等因素的影響下，熱錢仍有流入的可能性，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，央行極有可能引導(dǎo)人民幣走軟，以期抑制投機(jī)性外資流入。伴隨人民幣急跌、市場(chǎng)上的單邊升值預(yù)期得到扭轉(zhuǎn)，近期機(jī)構(gòu)對(duì)于央行放寬人民幣匯率日內(nèi)波幅的預(yù)期也日漸高漲，而這有利于人民幣匯率雙向波動(dòng)預(yù)期逐漸形成，為擴(kuò)大波動(dòng)區(qū)間創(chuàng)造了條件。 目前，人民幣在岸即期匯價(jià)持續(xù)高于中間價(jià)的格局已被扭轉(zhuǎn)，從成效來(lái)看，央行主動(dòng)引導(dǎo)貶值、緩解市場(chǎng)升值預(yù)期或遏制投機(jī)套利行為的目的已經(jīng)達(dá)成。 國(guó)信證券研究報(bào)告指出，升值和升值預(yù)期長(zhǎng)期來(lái)看是由中美利差決定的，利率本質(zhì)上是由一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的資本回報(bào)率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛能決定的。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)初現(xiàn)，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)剛剛轉(zhuǎn)強(qiáng)，中美經(jīng)濟(jì)換擋帶來(lái)的差異并不明顯，人民幣升值的經(jīng)濟(jì)基本面并未發(fā)生根本變化。 華泰證券也指出，過(guò)去人民幣資產(chǎn)積累很大的泡沫，而國(guó)內(nèi)的結(jié)構(gòu)性改革尚未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，人民幣的包袱還無(wú)法解除。因此，今年人民幣匯率大概率仍是走強(qiáng)，但升值的幅度將較去年明顯收窄，央行的主動(dòng)干預(yù)將會(huì)增多。 本輪貶值雖然少見，但符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，適當(dāng)引導(dǎo)人民幣貶值也可促進(jìn)出口。央行不會(huì)主動(dòng)促成持續(xù)的貶值預(yù)期，本輪人民幣走貶不會(huì)成為人民幣匯率的趨勢(shì)拐點(diǎn)。即使貶值還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，也應(yīng)該是短期的，而幅度上應(yīng)當(dāng)可控，繼續(xù)貶值的空間不會(huì)很大。與此同時(shí)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)的逐漸確立,未來(lái)人民幣雙向波動(dòng)的特征或?qū)⑤^此前強(qiáng)化。 |
